三氯蔗糖涨价点评：主流企业大幅提升三氯蔗糖价格，份额驱动转向盈利驱动
事件：8月28日国内三氯蔗糖主流企业金禾实业、科宏生物、山东康宝、新琪安发布调价函，大幅上调三氯蔗糖价格，从10万元/吨上调至15万元/吨。三氯蔗糖历史最高价为48万元/吨。
周期底部彰显协同，份额驱动转向盈利驱动。前期长期亏损叠加近日巴西火灾导致的白糖涨价，当前行业开工下滑，三氯蔗糖企业挺价情绪浓厚，主流企业今日大幅上调出厂价格。根据百川盈孚统计，国内三氯蔗糖名义产能共计3.28万吨，其中金禾实业为13000吨，产能市占率为40%，国内第一，山东康宝8000吨，科宏生物6000吨，新琪安3000吨，另有剩余2800吨产能处于不稳定出货状态。据百川盈孚数据，近一年内三氯蔗糖行业持续处于亏损状态，毛利润极值低至-1.5万元/吨。我们认为经历产能扩张后，当前行业仍处周期底部，厂商协同减产提价体现行业由份额驱动转向盈利驱动。今年以来麦芽酚已历经两次提价，考虑到Q4海外长协大单签订在即，后续三氯蔗糖具备再次提价的可能。
建议关注国内三氯蔗糖主流企业金禾实业。公司为国内三氯蔗糖产能产量第一，涨价弹性大。根据我们测算，三氯蔗糖每涨价1万元，金禾实业将增厚税前利润1.3亿元。公司的其他两个主流产品麦芽酚和安赛蜜价格和盈利均处于历史低位，而需求则随着无糖健康趋势的兴起持续增长，后续有望逐步复苏，我们仍然看好甜味剂行业未来的高增速，同时定远二期项目也将逐步落地。
