事件：润泽科技披露2024半年报，上半年实现收入35.75亿元，同比增长112.47%；实现归母净利润9.67亿元，同比增长 37.64%；实现扣非净利润9.50亿元，同比增长35.87%。
收入翻倍增长，业绩持续稳健亮眼: 上半年公司收入实现翻倍以上增长，其中Q2单季度实现收入23.33亿元（YOY+166.86%），实现归母净利润4.92亿元（YOY+32.18%）；值得关注上半年AIDC业务收入20.54亿元（YOY+1147.85%）。公司手握核心地区机柜资产以及优质客户资源（字节、华为云等近年数据中心需求持续高增长），持续推动上架赋能业务稳定高增长，同时AIDC业务前瞻布局及前期的亮眼存货转化为收入，夯实“AIDC 领先”。
能耗持续增长，稀缺资源赋能“IDC领先”： 公司能耗指标显著增长，较 2023 年末再次增长约 60%，截止24H1，公司投产机柜数量约 7.6 万架，成熟的算力中心上架率超过 90%，并累积拥有 61 栋智算中心、约 32 万架机柜资源储备，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局。
产品结构致短期毛利率波动，预计后续回升： 公司上半年实现毛利率34.57%，同比下降，主要原因我们认为①公司收入结构中AIDC占比显著提升，AIDC毛利率较低（22.14%）；②公司23年下半年投产较多新机柜，折旧增加且新机柜尚处于爬坡期；③公司对尚未完成上架的算力中心进行超高功率改造。我们预计后续公司毛利率将持续回升。