西北有色院和陕西省财政厅分别为公司控股股东和实际控制人，拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品等五大业务板块，分别由其控股子公司西部钛业、天力复合、西诺稀贵开展。公司2024H1实现营收15.44亿元，同比-1.82%；归母净利润0.96亿元，同比-7.56%；其中24Q2单季度实现营收8.40亿元，环比+19.10%；归母净利润0.59亿元，环比+60.47%。
西部钛业，2024H1营收8.83亿元，同比-9.51%；净利润0.99亿元，同比+18.86%。上半年增利不增收主要系产品结构大幅改善，上半年军工高端钛材营收同比+8%，高端民品锆材+43%。子公司在钛材厚板技术领先，军品领域主要供应海洋工程、舰船兵器、运输机领域。海洋工程需求受前期黑天鹅事件影响不大，公司订单充裕，下游重点型号放量在即，有望充分受益于海洋工程装备需求的稳定增长
西诺稀贵：上半年营收2.17亿元，同比+34.78%；净利润0.28亿元，同比+21.08%，业务主要包括银合金控制棒（核电）和钽铌材料（航天）。拥有国内唯一的核级银合金控制棒生产线，2010年至今国内新建核电站的控制棒基本都由公司供应。预计我国核电机组将以年均核准10台左右的速度稳步推进，前期机组对应零部件订单进入集中交付期，未来有望受益于核电行业高速建设。同时，上半年钽铌材料收入同比增长92%，主要对应航天方面的应用，受益于卫星互联网的快速建设。
从三季度的角度看，业绩有望延续二季度以来环比的大幅增长；全年来看海洋工程、核电及航天需求有望带动公司整体盈利能力上升。我们预计公司24、25年净利润分别为2.5亿，3.2亿，给予公司24年35倍PE，对应目标市值90亿。
