确收节奏扰动致上半年收入下滑，Q2盈利能力环比显著改善
公司上半年收入3.68亿元，同比-34.9%；归母净利0.99亿元，同比-25.9%；扣非0.75亿元，同比-41.1%。Q2单季营收2.26亿元，同比+69.3%，环比58.9%；归母0.7亿元，同比+267.3%，环比+150%。（去年Q2低基数）
Q2单季毛利率31.44%，同比+2.6pct、环比+3.45pct，恢复至近三年平均水平。归母净利率31.2%，主要由于政府补贴扰动，过往几年平均保持在23%+。
经营现金流超预期，在手近50亿订单及人员扩张夯实增长根基
上半年公司经营性净现金流达3.53亿元，同比+95%，净现比高达3.57。我们认为营收利润与现金流表现差异较大，主要原因在于公司部分项目实现交货并受到现金，但尚未完成验收、确认收入。
实现合同负债23.2亿元，同比+43.9%。在手订单49.2亿元，同比+38%。公司持续扩充团队规模，新增22名技术及研发人员，相比2023年底增长近15%。
我们维持24-25年归母净利3.6/4.8亿元的业绩预测，对应10.8/8.1XPE。我们认为当前股价已反应中报业绩的悲观预期，随着裕龙石化等大项目陆续进入试运行阶段，公司业绩有望在下半年集中释放，估值有望修复。
