汽车以旧换新政策加码，下半年期待内需发力。相比4月《汽车以旧换新补贴实施细则》，大幅提升乘用车以旧换新补贴金额，同时增加对于老旧营运货车和新能源公交车报废补贴细则，资金来源为1500亿元左右超长期特别国债，央地资金共担比例按照9:1原则实行，中央分担比例至少85%。
商用车：以旧换新的最大受益者。之前细则没有给出具体金额，这次是符合条件的货车补贴5-11万，客车补贴8万，力度非常可观，国内销量弹性将接力出口。2022年以来，带动商用车板块业绩反转的主驱动因素是出口，一方面销量持续创历史新高，另一方面海外是新市场，且供需不平衡，带来单车盈利大幅提升。结果是商用车板块利润增速>收入增长，而国内则一直在底部。这次以旧换新带来国内更换需求大幅提升，国内会超预期。推荐【宇通、重汽、潍柴】
乘用车：补贴政策方面单车补贴额度大幅提升，油车、电车分别从单车7k/1万提升至1.5万/2万，预计能拉动100-200万辆销量。盈利方面，价格战已经趋缓，叠加政策驱动销量好转，盈利有望修复。高端方面，今年智能化渗透率明显提升，技术领先+销量兑现的车企有望脱颖而出，华为系依然是当下消费者心中智驾实力标杆。推荐【比亚迪、长安、赛力斯、吉利、长城等】
零部件：随着中报业绩预告陆续发布，优质汽零业绩普遍同比高增长，虽然面临年初以来市场担忧的年降、大客户销量不及预期等影响，但零部件公司本身也在降本，而且国产替代趋势依旧延续。短期看，T链有可能随特斯拉的积极变化而迎来机会，长期看汽零的机会依然在于技术创新+全球化，尤其是往26年看，更重要的是拿到T链之外客户订单的能力。推荐【华丰科技、电连技术、星宇股份、伯特利、拓普集团、新泉股份、爱柯迪等】
智能化：当下时点Robotaxi、车路云、单车智能（端到端）等热点事件频发，我们针对这几个方向分别进行了深入研究：我们认为，在高阶智能驾驶探索的过程中点Robotaxi、车路云、单车智能是核心的“三驾马车”。端到端等大模型的应用是“加速催化剂”，彼此支撑保证落地的持续性。Robotaxi在特定城市的数据积累有相对优势，成本下降和利用率提升，逐步看到盈利的曙光。同时，车路云作为监管和数据底座，充分保证落地的可执行性和安全性。未来国内智能驾驶有望与新能源相似，凭借技术路线的优势实现“弯道超车”。
