二季度“踩刹车”维护青花良性，三季度预计有改观
今日汾酒大跌超9%，主要系中报毛利率有较大幅度下滑，且销售费用率略有上升，市场担忧后续季度收入放缓、结构下移及费用投入加大的趋势仍将延续。
经我们与公司沟通，Q2公司主动选择控制青花系列发货，将青花的价格健康作为最重要的目标，渠道调研显示，青20批价360元良性水平，经过Q2控货，公司最近的库存盘点得到较为理想的数字，此外经销商的返利兑付也与近期支付，未违规的经销商都比较满意。三季度中秋旺季，公司预计经销商积极性强，青花增速将超过二季度水平。
我们认为，当下白酒需求侧确有一定承压，但汾酒1.有全价格带产品优势，可以根据环境做不同战术规划，提升市场份额。2.坚持把价格维护作为更重要的目标，季度“踩刹车”是为了后续更好发展，当下市场线性外推后续经营，大跌后对应24年15X PE，但全年公司仍将努力完成既定目标，提升青花占比及降低费用率，在库存及价格较为良性的基础上，三季度旺季有望环比加速，回调提供布局良机。
