【广发机械】中国中车中报点评：业绩符合预期，动车组交付&高级修大增
铁路装备贡献主要增长，盈利能力有所抬升。24H1公司实现收入900.4亿元，同比+3.1%；归母42亿元，同比+21%；扣非33.6亿元，同比+30%。扣非增速较快，整体符合我们预期。单Q2来看，收入578.6亿，同比+5.34%，归母32亿，同比+12.21%。盈利能力提升，毛利率21.41%，同比+0.3pct，归母净利率4.7%，同比+0.7pct。铁路装备业务贡献了主要增长，收入同比大增47%，城轨、新产业均有一定下滑，拖累了部分利润。
动车组交付高增，机车下半年预计将加速。24H1，动车/机车/货车/客车分别实现收入265/81/47/26亿元，同比93%/-14%/15%/109%。我们估算中车上半年交付的动车组数量约为85-95组，按照这样的交付节奏，全年交付大概率达到200组或以上。机车的下滑主要受到上半年招标量相对较少的影响，但下半年二次招标叠加老旧替换节奏加快，公司新能源车型已下线，全年预计仍将实现稳定增长。
高级修收入显著大增，出海进度加快。24H1公司维修收入200亿，同比增长约67%，主要由高级修带动，机车和客车维修也相应有所增长。今年以来客流的持续旺盛不仅带来了招标超预期，也驱动了动车组运行里程的快速增长，大批复兴号加快进入修程。通常高级修从招标到最终交付的周期在3-12个月左右，上半年的高级修订单有望全部在年内交付。此外，上半年海外收入同比+44%，出海节奏已在逐渐加速，未来有望形成国内存量+海外增量共振，带动新一轮弹性释放。
