事件：
公司24上半年实现营收53.64亿元（yoy+1.25%），归母净利润2.96亿元（yoy+25.26%），扣非归母净利润3.13亿元（yoy+36.39%）。单季度来看，24Q2实现营收27.51亿元（yoy-0.94%），归母净利润2.07亿元（yoy+17.72%），扣非归母净利润2.13亿元（yoy+112.28%）。
我们的分析和判断：
1、产品端：战略单品持续培育、高端系列继续逆势增长
24H1公司液体乳实现营收48.44亿元，同比+0.54%，奶粉/其他系列分别实现营收0.34/4.86亿元，同比-15.20%/+10.64%。24年上半年，公司“鲜酸双强”持续培育战略品类，低温鲜奶通过提高渠道立体化覆盖持续渗透，实现市场份额稳步增加，# 高端鲜奶同比约15%增长； 特色酸奶持续增长，实现全国协同化覆盖；与此同时，常温纯奶中，# 高中端白奶市场占比持续提升。
2、渠道端：DTC业务持续增长、新兴渠道成长显著
24H1公司主要渠道直销/经销模式分别实现营收27.55/21.24亿元，同比+1.29%/-0.72%。 DTC渠道持续发力，业务整体营收持续增长。远场电商方面，“618”销售再创新高，#销售额同比提升15%，其中在抖音和拼多多的业绩增长尤为显著。针对折扣量贩店、精品会员店、餐饮渠道等新兴渠道，公司主动做“深”做“透”，实现区域深耕。
3、盈利端：原奶低位叠加结构升级、驱动盈利能力持续提升
公司24H1实现毛利率29.23%，同比+1.26pct；24Q2毛利率29.09%，同比+0.29pct。今年上半年，原奶在供给充足且下游需求相对疲软的背景下，价格维持低位，叠加公司高端产品占比提升的带动，驱动公司整体毛利率持续提升。
4、投资建议：
我们预计，作为地区乳制品市场龙头，公司秉承“鲜立方”战略的指导，专注于低温乳制品的深度开发，预计将显著受益于中国低温奶市场的迅猛发展。此外，公司通过低温鲜奶和特色酸奶这两大核心产品线的协同效应，形成了强劲的增长动力，并通过DTC和新兴销售渠道的快速扩张，未来有望驱动业绩实现持续增长。
