我们最近观察到线下文娱消费中IP衍生品具备高景气度，其中IP卡牌爆发力强，我们写了一篇报告来深度解析该行业。
集换式卡牌：IP的有效衍生与优质载体、泛娱乐消费高增赛道。
1）从产品特性看，集换式卡牌具备IP属性、社交收藏属性、游戏娱乐属性，三大属性共振使其市场爆发
2）从市场规模看，集换式卡牌是国内泛娱乐消费的高增细分赛道，市场规模超百亿，过去5年CAGR 70%+，呈现出围绕IP热度波动的非线性增长；未来5年复合增速超20%，对标海外成熟市场渗透空间大。
3）从产业链拆解看，我们认为集换式卡牌行业的核心竞争壁垒在于拥有文化侧影响力广泛的IP矩阵和创新产品设计及运营能力，以及零售侧触达广泛的销售渠道和成熟灵活响应的供应链。
短期看：小马宝莉拓宽市场。
根据我们产业调研，今年来线下IP卡牌强势爆发，代表性企业【卡游】继推出男生向卡牌【奥特曼卡牌】爆火后，今年女生向【小马宝莉卡牌】更甚，完成受众破圈；有望带动行业收入成倍增长；在当前的C端文娱行业中呈现一枝独秀的增长。产业参与者同样不断增加，挖掘更多IP价值。
中长期看：IP衍生品+潮品长期空间宽广。
供给端，伴随我国文化产业的繁荣发展，国产IP有望进一步得到市场青睐并迈向世界，释放更大商业价值；需求端，随着少子化、单身化等社会趋势，人们对IP等精神寄托的需求有望进一步加深。供需双轮驱动，拓宽IP产业发展空间。
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