上周鲍威尔在Jackson Hole会议上释放强降息信号，海外降息周期开启有望打开国内政策空间，周末央行行长提出“下一步将加强逆周期和跨周期调节，着力支持稳定预期，提振信心”，本周贵金属板块出现一定调整，工业金属板块略有回升，一方面市场兑现降息预期，另一方面市场风格向复苏切换。我们重申对于贵金属当前应淡化降息预期，同时基本金属需求逻辑在降息开启后有望逐步显现，
1、贵金属：淡化降息预期、拥抱时代行情。过去两年金价上涨并非降息预期驱动，过去两年金价持续上涨过程中，美债收益率整体走高、黄金ETF持有量持续走低（这和过去交易降息预期的表现完全不同），过去20年利率框架对黄金取得很好的解释效果，但在更长周期里，黄金大行情往往由全球信用格局变化驱动，过去两年去全球化背景下黄金信用边际取代美元信用是驱动金价上涨的核心动力，目前仍没有看到去全球化趋势结束的迹象，黄金上涨逻辑并未改变，我们重申长期看好的观点。
2、工业金属：海外降息周期开启后、需求逻辑有望逐步显现。长期供需格局的重塑完成背景下，铜铝等基本金属长期紧平衡格局难以改变，上半年供给端和金融属性变动起到阶段性定价作用，上周，鲍威尔释放强降息信号后，国内政策有望进一步打开，国内政策加码可期，当前全球产业链产成品库存仍处于周期底部，全球制造业仍具备持续补库基础，需求逻辑有望逐步成为板块重要的可持续定价因素，以铜铝为代表的大宗金属，及供给较为刚性的锡锑钨稀土等也都有望迎来持续性的投资机会。
