50bp降息追赶曲线、就业市场压力增加、通胀风险减弱、全面下调未来利率预测，这些多在市场预期之内，降息周期已经开启背景下，更应关注后续问题：
（1）软着陆的概率提升了，还是衰退风险增加了？
目前就业核心矛盾是供需不匹配，前期高利率压制需求来匹配劳动力供给不足，现在供给改善，需要降低利率来提升需求，并非已经是危机模式，软着陆仍是基准假设。
（2）降息的效果，什么时候开始体现？
历史上，降息到经济改善，有较长的滞后期，但这些年基准利率本身的影响下降、金融条件重要性上升，金融条件自年中开始在预期推动下已经提前改善，大致领先基本面2个季度，四季度是数据企稳的重要观察期。
（3）后续增长点看哪些？地产和制造业
地产仍是利率最敏感的行业，尽管房贷可负担性和房价收入比不理想，二手房供应仍有限制，按揭利率绝对水平高，但年底30y按揭利率或降至5.5%，本轮回落幅度在历史上已是最大之一，我们预测未来1年新房和成屋销售增速回升至8%和4%。制造业持续底部徘徊，降息催化+大选压制结束，也有望改善。地产链下游和耐用品出口有想象空间，尤其是如果特朗普败选，关税打压短期也会削弱，国内出口板块博弈反弹。
（4）后续200bp降息空间能兑现吗？尤其是经济一旦改善。
可以。软着陆下，增长不是长期降息核心矛盾，通胀才是，目前通胀回归2%基本确定，中期基准利率降至3%左右的中性水平。担心的地产复苏导致通胀回升，暂时证据不足，目前房价、房租环比都在正常区间下沿，即使适度反弹也不影响通胀中枢。
（5）降息空间的预期是否已被打满？
不衰退下，是。此前市场预期和本次联储点阵图，都指向2025年底降息至3%附近，这基本是预测的长期中性水平，短期看，除非衰退风险急剧增加，降息预期想突破这个下限，有难度。
（6）市场机会大不大？
短期可能有限。美债10y利率Q4中枢，可能在3.5%左右（对应基准利率3%左右预期+曲线适度正常化+软着陆），绝对空间有限，但如果出现大幅反弹是买点。美股短期受大选压制，年底可能新高。利率回落基本兑现，地缘是否缓和有争议，黄金中性。工业品等基本面改善。
（7）下面一个关键点是大选，这一不确定性落地，或和降息形成共振。
