Fluence发布Q2财报，24Q2实现营收4.8亿美元，同比下降10%，对应储能系统出货1.1GWh，同比下降27%，实现毛利0.85亿美元，同比增加353%，毛利率持续提升至17.5%，EBITDA为0.16亿美元实现转正。24年收入预期由27-33亿美元下调至27-28亿美元，对应同比增长22-26%，主要因1亿美元项目延期、部分出货延期至25年确收；25年收入预期为40.5-42亿美元，对应同比增长35-40%，高于24年增速。
订单层面，Q2新增储能系统订单5.1GWh，同比增加264%，另外新增售后服务1.4GWh、数字软件0.6GW。对应金额13亿美元，同比增长130%，我们判断储能系统订单均价1.7元/Wh左右；Q2潜在订单环比增加25%至204亿美元，其中亚太区域（主要是澳洲）潜在订单环比增长47%，欧洲中东非地区潜在订单环比增长52%，美国潜在订单环比增长4%，再次印证亚太及欧洲中东非市场爆发。
市场增速层面，1）美国市场：Fluence指出无论政治格局如何，电网稳定性需求推动储能需求持续增加，另外美国市场潜在订单中40%与数据中心相关，预计美国大储23-26年CAGR为26%。2）欧洲中东非市场：23-26年CAGR为42%；3）亚太市场：23-26年CAGR为34%。
坚定看好海外大储Beta，2024H2海外大储进入大规模交付期，美国大储H1并网高增，有效消化在建项目，H2将出货大幅增长，另外受关税预期影响，H2可能出现抢装抢发货；新兴市场方面，以阳光电源中东大项目为代表的订单进入交付期，拉美、欧洲预计也有多个项目进入并网投运阶段。整体海外价格及盈利显著好于国内，有望在营收和利润端带来较大弹性。
投资建议：首推海外大储产业链白马阳光电源、宁德时代、阿特斯、亿纬锂能，弹性推荐上能电气、南都电源，推荐关注盛弘股份、科陆电子、科华数据。