业绩：
2024年上半年：实现营业收入75.29亿元，同比+15.73%，实现归母净利润7.09亿元，同比+28.53%；毛利率31.51%，同比-1.07pct；归母净利润率9.42%，同比+0.94pct；
2024Q2单季度：实现营业收入44.68亿元，同比+23.21%；实现归母净利润4.31亿元，同比+26.41%；毛利率30.82%，同比-0.52pct；归母净利润率9.66%，同比+0.24pct。
分业务：
四轮车：24H1，全地形车累计销售8.14万台，实现收入35.32亿元，同比-1.55%。
两轮车：24H1，两轮车销量15.39万辆，同比+56%，实现收入32.48亿元，同比+41.95%。其中：内销6.8万辆，同比+42%，内销收入14.46亿元，同比+38%；外销8.6万辆，同比+69%，外销收入18.02亿元，同比+45%。
点评：
1）品牌出海，大排量摩托车进击全球。2024年上半年卡塔尔站首站夺冠，赢得顶级赛事MotoGP第一座属于中国制造商的冠军奖杯，在海外的品牌力有望大大增强。根据我们测算，全球市场大排量摩托市场容量约218万辆，大排量渗透率为4.1%。其中，欧洲122万辆、美洲50万辆、亚洲37万辆、其他区域9万辆。而我国大排量23年出口销量仅19万辆，全球份额占比不足10%，未来成长空间可观。透过海关数据，目前我国大排量产品（包含贴牌）在德法西意已拿到5%、3%、6%、11%的份额，有望逐步扩大市场。
2）国内大排量摩托兴起，对标日本具备五倍成长空间。对标日本，日本大排量摩托车兴起时间早于国内十年，22年渗透率已达25%，而国内24H1渗透率仅5%，具备五倍空间，且考虑到互联网传播效应的加速，我们认为渗透率追赶日本无需十年时间。24H1春风大排量销量7.5万辆，在国产品牌中份额21%，在250CC以上摩托车销量登顶，有望持续扩大市场份额。
3）四轮车短期承压，海外产能配备完善，关税问题无需过分担忧。在行业下行的背景下，仍保持稳健发展态势。全地形车出口额占国内同类产品出口额的71.75%，稳居行业龙头地位。21年泰国工厂建设完成并投入使用，设计产能是5万台；墨西哥工厂23年投入使用，设计产能5万台，60-70%零部件可以做到本土化生产。海外基地完全cover美国销量，关税问题无需过分担心。
